海通证券理财产品半年回报131% 涉嫌利益输送

2017-06-09 00:38

  该产品成立于2013年12月10日,虽然它是分级产品,可是与我们通常见到的只有A、B份额的分级产品有所不同,这款产品分为ABC三个份额。

  DM理财翻阅海通海富6号的资产管理合同发现,该集合计划97.05%的资产都投资于“电广传媒(14.98, -0.18, -1.19%)”非公开发行股票,其中A份额成立规模为13339.6万元,B份额的成立规模为100万元,C份额为7500万元。

  这里要说明的是,根据合同披露,A份额是普通投资者可参与的,B份额则由海通证券自有资金参与,C份额则是海通证券指定的投资者参与。

  注意到没有,B份额的规模极小,只有100万。设立这个份额的意义在哪里呢,其中有何猫腻?别着急,让我们慢慢来揭开面纱。

  仔细研究下来,DM理财发现,这个产品可以说是疑点重重。不仅很多业内人士直呼看不懂,而且有人指出其中有利益输送的嫌疑。

  根据资产管理合同的披露,在海通海富这只产品中,A和B同时作为优先级,享受9.5%约定年回报。其中A份额的约定回报为7%,剩下的都是B份额的收益。

  合同中还详细列出了计算公式:B份额在计划终止日(按存续未超过12个月)也同样享有约定预期收益=A和B份额核定成立规模×9.5%×计划实际存续期÷365—A份额核定成立规模×A份额前12个月预期收益率×计划实际存续期÷365。

  而海通海富6号投资的电广传媒定增发行价为13.19元/股,配置15404794股;而截至4月28日,电广传媒的股票估值为13.3867元/股,因此海通海富6号投资于电广传媒所获得的收益为303万【(13.3867—13.19)×15404794】。

  也就是说,这只产品从市场上赚了303万,C份额再补贴了180.75万。这两笔钱加起来,基本等于A、B份额的收益之和。这个帐基本是对上了。

  从A、B、C三个份额的成立规模可以知道,B份额的初始杠杆高达134.396【(13339.6+100)÷100】倍!而C份额的杠杆则只有2.79【(13339.6+100+7500)÷7500】倍。134倍的杠杆!这是一个匪夷所思的比例,为何要如此设置,这其中有何猫腻?

  而且根据上文的B份额的收益计算公式 ,你会发现在存续期满一年产品到期之后,B份额的收益会变成343万,而别忘了B份额的本金只有100万。

  B份额几乎不承担风险,却享受如此高的约定收益率。请问为什么要设计这样的产品,这样的产品设计出来卖给谁?

  早在2011年,《分级基金产品审核》中,公募基金的分级基金初始杠杆最多不能超过2倍。2014年2月,中国证券业协会也发布了《关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充通知》,权益类产品初始杠杆倍数应不超过5倍;其他产品初始杠杆倍数应不超过10倍。

  海通海富产品投资于电广传媒股票,是一只典型的权益类产品,按照最新,起初始杠杆式是不能超过5倍的。

  “九问资管冠军海通证券(上):343%的约定收益向谁输送利益”文章面世后,我们在DM理财微信还有新浪专栏上收到了上千名读者的评论和反馈。

  绝大部分读者直呼“这样的产品看不懂!”,也有不少人认为其中肯定有利益输送的猫腻,还有一些专业人士热心地分析其中的背景和可能性。

  无论怎么看,几乎不承担风险的B份额,享受343%的约定年收益率,这都是极其不合理的。除非一种可能,就是——几方达成了桌子下面的默契,B份额的回报就相当于给到海通证券的投顾费。

  据DM理财了解,现在业内对定增项目的收费标准并没有明确的,而综合多家券商的收费标准,向企业收取定增费用主要依据为是否由券商寻找定增对象:假如由发行人自行物色定增对象,则券商一般收取定增额1%作为顾问费用;假如由发行人委托券商筛选并确定定增对象,则一般按照定增额3%收取顾问费,超过双方约定市盈率或融资金额部分按照5%-8%收取顾问费用。

  不过,在定向增发的利益链中,不规范的顾问费收取方式也存在业内:隐性的是利用老鼠仓、内部消息等方式变相创造收益,简单的也有直接给现金。

  第一篇文章中,DM理财已提到海通海富6号97.05%的资产投资于“电广传媒”非公开发行股票,即参与电广传媒的定向增发。除此之外,这次电广传媒定增的参与者还有广发恒定5号集合资产管理计划、广发恒定4号电广传媒定向增发集合资产管理计划、诺安股票证券投资基金、银华深证100指数分级证券投资基金、融通深证100指数证券投资基金等。值得注意的是,其中广发恒定4号和5号同时也是带杠杆的分级型产品。

  翻阅海通海富6号的资产管理合同等资料说明书,并没有说明C份额的投资者是何许人也,仅能知道C份额的投资者有2户,为海通证券指定的投资者。

  在第一篇中我们计算过,C份额的杠杆为2.79倍。上市公司的定增并非没有风险,敢于放2.79倍的杠杆来投资电广传媒的股票,这样的投资者应该是掌握了不少底牌。

  而事实上,业内人士指出,定向增发可能存在着很多猫腻。其中一项可能性就是上市公司高管利用信息不对称,关联机构或个人曲线参与定增,后期再通过各种故事或者业绩将市值做高。

  “这也可以称之为股权转移过程的私有化。由于增发对象是上市公司自己定,很多管理层和机构投资者就利用这个打‘擦边球’,将利益输送至个人。”一位业内人士指出。

  海通证券作为行业内的龙头老大,在资管创新业务中应该如何平衡创新风险?资管的业绩又是如何?在最后一篇中这些问题将进一步得到讨论!

新闻排行

随机阅读